哈喽，大家好，今天小墨这篇评论，主要来分析半导体公司亏着钱上市，老板薪酬却高得惊人的怪事。

资本市场回暖的当下，不少半导体企业都赶着去港交所敲钟。深圳基本半导体最近就递了表，中信证券等三家机构担任联席保荐人。

可让人咋舌的是，这家2016年成立的公司，3年半里累计亏损快10亿元。更离谱的是，公司创始人汪之涵在这期间拿了超5000万薪酬。首次招股书失效后，这次它还能成功上岸吗？

亏局中的高薪：3年半5000万薪酬引关注

基本半导体专注于碳化硅功率器件，产品能用在新能源汽车、光伏储能等热门领域。按说踩中了风口，发展该顺风顺水才对。

从数据来看，2022年到2025年上半年，公司收入从1.17亿元涨到2.99亿元再回落至1.04亿元，起伏不定。同期亏损却没停过，分别亏损2.42亿元、3.42亿元、2.37亿元及1.77亿元，三年半累计亏损9.98亿元。

公司解释说，亏损是因为产品还在研发和市场扩张阶段，没实现量产和成本优化，研发、营销开支都很大。这话听着合理，但创始人汪之涵的薪酬却让人看不懂。

2022年，汪之涵薪酬总额高达3802.7万元，其中3677.5万元是权益结算的股份支付。这一年他的薪酬，是公司首席执行官和巍巍的10倍以上。

2023年到2025年上半年，他又分别拿了447万元、458.2万元及307.8万元。短短三年半，薪酬总额就超过5000万元。

要知道，碳化硅行业竞争已经很激烈了。2025年2月，三安光电与意法半导体在重庆合资的安意法半导体碳化硅晶圆厂正式通线，预计四季度就能批量生产，这是国内首条8英寸车规级碳化硅功率芯片规模化量产线。

有这样的巨头在前，基本半导体的压力可想而知。2024年以碳化硅功率模块收入计算，它在中国的市占率只有2.9%。而全球碳化硅功率器件市场虽然从2020年的45亿元增长到2024年的227亿元，但国内市场前三都是荷兰、美国和德国的企业，合计市占率达54.6%。

亏本抢单难留客：汽车电子客户留存率仅21.4%

为了抢占市场，基本半导体只能靠降价求生。报告期内，碳化硅分立器件平均售价从4.5元/个降到3.7元/个，碳化硅功率模块更是从9871.2元/个跌至1821元/个，基本贴近行业平均价格下限。

即便这样亏本销售，也没留住多少客户。2023年到2024年，汽车电子客户留存率从66.7%下滑到50%，2025年上半年又同比下降3.6个百分点，只剩21.4%。

可再生能源及工业应用领域的客户留存率也不理想，整体呈下滑趋势。有个小细节很能说明问题，2023年有个来自韩国的“客户G”，给公司贡献了767.1万元收入，占当年销售总额的3.5%，排第四大客户。可之后，这个客户就再也没出现在前五大名单里。

公司也想开拓海外市场，特意在日本名古屋注册了研发中心，想借助当地技术人才接近世界级客户。但客户获取成本一路走高，2022年到2024年从8.34万元涨到11.97万元，2025年上半年同比又增长21%。

高额投入没换来多少回报，报告期内公司境外收入占比一直不高。更头疼的是，亏本销售让公司毛损率居高不下，碳化硅分立器件毛损率在96%至194%之间，碳化硅功率模块在27%至76%之间。

资本加持下的资金困局：短期缺口超2亿

其实在递表港交所前，基本半导体已经获得不少资本青睐。IPO前完成了12轮融资，筹资现金净额约10.32亿元，投资方包括闻泰科技、博世、广汽这些知名企业和国资。

最后一轮D轮融资后，公司投后估值达到51.6亿元。但奇怪的是，融资过程中不少投资方频繁转让股份，像瑞典的Ascatron AB、猎投基金等都先后退出了股东行列。

为了稳住投资方，汪之涵还签署了对赌协议。招股书显示，他和首席执行官和巍巍授予部分投资者赎回权，要是这次上市申请没获批，赎回权就会恢复。

更麻烦的是南京基本的对赌隐患。2019年公司与两家投资者约定，要是2025年12月31日前南京基本没完成合资格收购或在国内正式递表上市，投资者有权要求回购股权。基本半导体自己也承认，这些条件大概率无法达成。

资金压力已经很明显了。截至2025年10月31日，公司现金及现金等价物只有3657.7万元，短期借款却高达3.11亿元，粗略计算短期资金缺口约2.74亿元。这或许就是公司执着于上市的重要原因。

半导体行业发展不易，企业面临研发和市场的双重压力可以理解。基本半导体虽有困境，但所处的碳化硅赛道前景广阔。相信只要找准扭亏路径，提升核心竞争力，未来仍有机会实现突破。